10月15日晚臥龍電氣[0.54% 資金 研報]發(fā)布公告：美的集團、美的國際與公司全資子公司香港臥龍簽署股權轉讓協議。美的集團和美的國際分別將持有的清江電機75%和25%股權轉讓給香港臥龍，該等100%股權交易價格為15573萬元。

拓展壓縮機電機、中高壓電機，鞏固電機龍頭地位。今年前三季度清江電機實現營業(yè)收入3.8億元，凈利潤3808.3萬元，若按照13年5000萬凈利潤計算，收購PE僅3.1倍，預計增厚14年EPS0.05元。清江電機在壓縮機電機和中高壓電機方面有較強的品牌優(yōu)勢和設計制造能力。收購完成后，公司能夠迅速實現在上述領域的拓展，增強研發(fā)、制造和銷售實力，確保在電機行業(yè)的競爭優(yōu)勢。

主業(yè)毛利毛面提升，ATB整合協同加速國際化。上半年公司電機、變壓器、蓄電池三大主業(yè)毛利率分別同比提升1.44、7.42、3.22個百分點，綜合毛利率同比提升1.32個百分點，盈利能力提升明顯。目前ATB資產整合注入已完成,填補公司在諸如三相/單相緊湊型集成逆變器電機、消防電機、變極電機和大型高壓感應電機等產品領域的空白，快速進入國內石油、化工、煤礦、船舶、核電等行業(yè)。同時借助ATB成熟品牌與銷售網絡，開拓歐洲市場，加速國際化進程。而ATB可以實現生產制造轉移，大幅降低人力成本，并借助臥龍電氣在國內市場的銷售渠道打開中國市場。

光伏電站是新亮點，變壓器、蓄電池今年好轉，近日，公司出資3060萬元設立合資公司，進入光伏電站開發(fā)領域。近期，國內光伏扶持政策密集出臺，光伏電站回報率可觀，前景廣闊。公司將受益未來三年國內光伏市場高速增長的機遇，進一步提升公司盈利水平。上半年公司在國網輸變電設備集采獲突破，節(jié)能配電變壓器銷售大增。同時公司相繼獲得國內多條線路訂單，高鐵牽引變壓器業(yè)務，以及地鐵、礦山、鋼鐵用牽引整流變壓器、整流變電站及整流機組業(yè)務都有較大幅度增長。今年公司變壓器業(yè)務有望大幅減少虧損，逐步重回盈利軌道。另外，公司蓄電池生產經營已經恢復正常且產能擴大。鉛酸蓄電池行業(yè)準入門檻大幅提高助訂單、盈利雙提升。

盈利預測與估值。預計公司13-15年EPS分別為0.32、0.44、0.56元，考慮ATB合并報表后攤薄EPS分別為0.35、0.48、0.62元，對應20、15、12倍PE。維持"強烈推薦"評級。

風險提示：ATB整合不達預期風險、毛利率下滑風險、匯率風險。